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[2013년 제 2차] CEO 및 지배주주의 터널링 행위에 관한 실험 연구
작성자 : 관리자
조회수 : 1084
게시일 :
2013-06-05
본 연구는 CEO 및 지배주주에 의해 터널링이 발생하는 조건과 터널링의 규모를 결정하는 경제적 요인들을 규명하고, 실험 연구를 통해 이를 검증하였다. 본 연구의 중요한 동기는 기존의 CEO 터널링 관련 실증적 연구에서 CEO의 개인적인 성향에 대한 통제가 이루어지지 않아 그 결과에 대한 편의가 존재할 가능성이 있으며, CEO의 터널링 행위는 사후적으로 드러나지 않는다면 사전적으로 관찰이 매우 어려운 변수이기에 이와 관련된 실증연구를 수행하기 어렵기 때문이다. 이에 본 연구는 CEO 터널링과 유사한 구조로 구성한 복권게임을 설계하였으며, 위험회피성향, 도덕성 등의 주관적 성향은 물론 게임 구조 내에서 경기변동, 자산의 크기, 지분율, 지배구조 수준, 보상구조, 처벌 크기, 개인의 부 등의 변수를 함께 고려하였다. 실험결과 위험회피 정도가 클수록 터널링 비율을 줄이고 있음이 관찰되었다. 더불어 터널링 비율은 개인의 부, 모니터링 수준, 처벌크기와는 음의 관계를 가지고, 불황의 가능성, 자산크기에 비례한 보상구조, 지분율과 양의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 한편, 도덕성은 유의한 영향을 주지 못하고 있음이 관찰되었다. 이 중 위험허용도와 개인의 부, 총자산의 규모, 지분율, 경기변동, 보상구조, 처벌 크기 등은 지배구조 설계에 있어 매우 시사하는 바가 크다고 할 수 있다. 본 연구는 CEO 및 지배주주의 터널링 규모를 결정하는 요인들과 환경을 체계적으로 분석함으로써 규제당국의 감독강화를 위한 메커니즘의 고안과 기업내부의 지배구조 개선 등에 대한 다양한 정책적 함의를 제공할 수 있을 것으로 기대한다.
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